探析国有资本投资运营公司及对宁波市国资委的启示

    

    章丹锋

    十八届三中全会在《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出“完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司。”

    中共宁波市委十二届六次全体会议在《宁波市委关于全面深化改革再创体制机制优势的决定》第二章第六节深化国资国企改革中也提出“积极推进国有企业整合重组，突出国有企业功能定位和主业，探索建立国有资本投资运营公司，加大国资在城市基础设施和功能区块开发、前瞻性战略性产业引导和公共服务领域的投入”

    “深化国资改革”、“建立国有资本投资运营公司”在营利性国企和公益性国企分类的基础上，建立营利性国资统一监管的三层次国资管理框架，于国资委系统内实现出资与监管职能的分离与整合。这一新型管理体制的构建有利于国有资本的战略布局与结构调整，有利于激发国有企业活力，实现国有资本的保值增值，最终惠及国民，以下就着重围绕“国有资本投资运营公司”来进行一系列的分析，争取可以为宁波市国资委构建自身的国有资本投资运营公司带来一点启示。

    一、国有资本投资运营公司的概念

    国有资本投资运营公司是在国资委和实体企业之间组建的国有独资的、专门从事国有资本经营的特殊形态的法人，是连接国有资产管理部门和国家出资企业的桥梁。国有资本投资运营公司一方面接受国资委的委托承担国有资产的保值增值的职责，另一方面在参股企业中作为产权代表行使股东权利，实行的是董事会领导下的总经理负责制。

    具体而言，国有资本投资运营公司有三大特点：

    第一，国有资本投资运营公司原则上保持国有独资形态，与股权多元化的实体企业相区别；

    第二，国有资本投资运营公司是纯粹控股企业，专门以股东身份从事国有资本的经营管理和运作，不从事具体的产品经营。如中国汇金公司、新加坡的淡马锡公司；

    第三，国有资本投资运营公司既可来自新设，也可从集团公司改造而来。这个过程将有力推动国有企业并购重组和产业整合，一些具有战略意义、符合产业导向、具有国际化经验的企业集团，将成为组建国有资本投资运营公司的首选。

    二、国有资本投资运营公司的功能

    原国务院国资委副主任黄淑和在新闻发布会上对于国有资本投资运营公司的具体功能定位是这么解释的“国有资本的投资公司是以产业资本投资为主，着力培育产业竞争力；国有资本运营公司主要开展股权运营，改善国有资本的分布结构和质量效益实现国有资本的保值增值。国有资本投资运营公司与所出资企业更加强调以资本为纽带的投资与被投资的关系，更加突出市场化的改革措施和管理手段”。

    国有资本投资运营公司的基本功能

    1.产业经营功能

    十八届三中全会要求积极发展“国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济”，产业的经营是国有资本投资运营公司得以生存基础，只有做强主业增强实力，才能实现科学发展，才能体现国有经济的活力、控制力和影响力，才能在我国现阶段着力推进转变发展方式和调整经济结构中发挥国有经济的主导作用。

    2.战略投资功能

    在技术尚不成熟、市场潜力尚未开发的产业，仅仅通过产业政策的激励和产业环境的改善，来引导民营企业进行技术创新是不够的。只有通过政府直接监督和管理的国有企业投资，才能实现战略性新兴产业的发展目标。从这点上看，国有资本投资运营公司是贯彻国家产业政策和经济政策的最佳代言人。因此，国有资本投资运营公司必须要肩负战略性新兴产业的投资职能。

    3.重组整合功能

    A.辅业资产的剥离功能。

    当前，国有企业辅业量大、面广，资产情况复杂，现行的管理体制和经营者的既得利益造成辅业在企业间流动与转化困难重重，从而影响主业在激烈的国内外市场竞争中快速发展。通过设立国有资本运营公司这个平台，对辅业资产进行剥离、汇集，实施合并同类项式的重组，形成辅业资产包。既可以整体出让，实现转让价值的最大化；又可以无偿划拨给与其主业相关的国有企业，促进辅业资产转化为主业资产。

    B.不良企业的重组功能

    传统国有企业多年形成的债务和沉淀的不良资产已成为国企深化改革与结构调整的重要障碍，严重制约了企业的持续经营和快速发展，而依靠自身的能力解决又很难奏效。需要通过特殊的商业方式和专业手段进行处理。将存续困难的不良企业交由国有资本运营公司进行专业化的加工和处置，既有助于国有企业主业进入快车道迅速发展，又可大大降低不良资产处置和债务重组的商业交易成本。

    C.存量资产的孵化功能

    对国有经济战略调整中剥离出来的不良资产，通过国有资本投资运营公司的专业化重组和市场化运营手段盘活，并且将盘活的资产与相关产业链接从而孵化出新的产业，是国有资本投资运营公司特定的功能之一，也是国有经济战略调整过程中改变不良资产性质，发挥其资产作用的最有效处置方式。国有资本投资运营公司可以按照市场规则和商业化运营方式吸引和吸收同类的增量投资和新技术，从而使资产总量做大和孵化衍生出新的产业，同时也调整了相关的产业和产业结构，企业的所有制结构也同期得到转换和改善。

    三、优秀案例及其启示

    国外国有资产管理体制及淡马锡模式

    西方国家政府直接管理国有企业资产的国家有：美国、英国、法国、德国、日本、韩国等。这些国家国有企业较少且规模不大。政府间接管理国有企业的国家主要有两类，一类是在政府与国有企业之间设立国有资产运营机构来进行资产管理，以新加坡、意大利为代表；另一类是通过经济手段进行间接调控的国家，以瑞典为代表。

    新加坡的国有控股公司中以淡马锡最为著名。截至2013年3月31日，淡马锡的投资组合价值为创纪录的2，150亿新元，折合1，730亿美元，在过去10年间，与2003年末时的340亿美元相比投资组合价值增长超过五倍。

    淡马锡控股有限公司的主要目标是追求盈利，同时兼顾政府的产业政策。因此，公司在项目选择及决定资金投向等方面一般以能否盈利为标准。任何投资项目都要经过事先评估，若不能盈利，则不予考虑。如果确属国家需要，政府部门又提出要求，则政府必须给予公司相应补偿确保其不亏本，公司才可以接受项目。

    根据公司章程的规定，淡马锡控股有限公司的经营方式是通过对企业实施控股、参股或买卖企业有价证券等经营方式，在国内及世界各地从事投资和控股公司的多行业经营活动。

    启示

    截止2013年3月底，宁波市国资委市属18户国有企业资产总额已经突破3000亿元大关，与上年同期相比增加569.05亿元，同比增长23.08%，净资产1142.72，同比增长17.81%，且总资产规模仍在不断增加中；而2012年全年18户市属国有企业实现利润总额62.66亿元，净利润约为47亿元。计算下来整体的净资产收益率仅为4.12%，低于2012年全国国有企业净资产收益率平均值的5.5%，更加低于华东地区国有企业5.9%的净资产收益率平均值。较低的收益率水平使国资深化改革愈加迫切。

    据悉，上海、珠海、广州和深圳等地早已开始探索国资投资运营平台建设，而预计下一步各地方国资部门对旗下资产整合步伐也将加快，建议宁波市国资按照“因地制宜”的原则，针对目前市属国企改革发展情况组建一至两家国资投资运营平台。最终实现整个国资拥有三类国有资产管理平台，即产业投资公司、国资投资控股公司、国资运营公司，分别侧重产业发展、资本投资、股权运作：

    一、产业投资公司，为国有独资，用以发展自然垄断性、保障性的产业，只发展一个主业，强调保障、公益功能；

    二、投资控股公司，更强调投资功能。模式类似华润、国开投、保利、招商局、中化集团，即一个集团公司下属若干多元化业务，包括能源、地产、医药、金融等，不是产业运营型，而更多考虑投资效益最大化；

    三、国资运营公司，着重股权运作，可持有多家企业的股权，如上市公司股权需要流动，可把其股权放到运营公司。

    其中，产业投资公司、投资控股公司均属于国资投资公司，彼此之间可能有动态调整。

    而试点的一两家投资运营公司组织结构模式可参考如下图表：

    PS：由于原国资系统在战略投资和重组整合方面能力相对薄弱，因此可考虑首先引入战略投资和重组整合方面的人才入手或重点考虑辖下有参与投资业务的子公司作为业务的发起点。

    （宁波热电股份有限公司）